楊德龍：A股和港股這輪“科技牛”行情背後有深刻的邏輯

近日A股的人形等AI板塊，港股的科技、互聯網巨頭掀起大漲的浪潮，帶領A股和港股進一步上升。過去幾年由於美股走勢強勁，特別是科技七姐妹大幅上漲吸引了全球資本流入，而A股和港股則是出現了持續下降，造成了非理性的深跌。世界上沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場，在美股持續漲了十幾年之後，估值泡沫已經非常明顯。

近期伯克希爾哈撒韋披露年報，巴菲特大幅減持美股，逐步增持一些低估值股票，比如說日本六大商社。而美股估值比較高的科技股，巴菲特要麽不買，要麽減持了一半的蘋果持倉。所謂別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，巴菲特切身地踐行了這一理念。過去九年時間，我六次親赴奧馬哈現場參加巴菲特股東大會，第一時間將巴菲特的真知灼見和價值投資理念推廣給國內投資者。今年5月3日，巴菲特股東大會還將召開，屆時我也會帶一些企業家、投資者現場參會，希望通過巴菲特的股東大會讓更多的人學習到價值投資理念，真正地了解價值投資是實現長期投資勝利的法寶。

據統計2025年1月南向資金淨流入港股金額高達1256億港元，自滬深港通開通以來，南向資金共買入港股近4萬億，占到港股總市值40萬億的10%。過去幾年外資因為美聯儲加息而持續離開港股市場，很多籌碼現在被內地資金接回來。現在美聯儲雖然推遲降息，但是美國已經進入到降息周期是個不爭的事實，而中國DeepSeek橫空出世，打破了很多投資者對於中國在科技創新方麵可能會被美國卡脖子的擔憂。外資這一個月以來蜂擁而入，重新流入港股市場搶籌，在內外資共同流入的推動之下，恒生科技指數出現大漲，因為很多科技互聯網巨頭是恒生科技指數的成分股。

A股方麵，人形機器人板塊持續表現，形成了很強的賺錢效應。在春晚上最亮眼的不是明星，而是登上春晚舞台的機器人方陣，他們以靈活的姿勢征服了億萬觀眾，讓我們看到中國在人形機器人方麵的生產製造能力已經很強，2025年有望成為人形機器人量產的元年。無論是特斯拉還是華為等國內的大企業紛紛宣布將逐步量產人形機器人，這將會給人形機器人上遊的這些企業帶來巨大的訂單量，未來他們的業績將逐步釋放出來。從去年開始我就一直堅定看好人形機器人等AI板塊，去年12月27號我接手前海開源盛鑫基金，現在四季報已經公布，前十大重倉股基本上都是人形機器人細分行業的龍頭。

今年以來人形機器人板塊的上漲已經超過60%，隨著人形機器人的量產，產業的發展也將逐步的展開。認為，現在的人形機器人產業發展的階段就像2014年的電動車，雖然人們對於行業發展還有質疑，一些技術難題還沒有攻破，比如當時擔心續航裏程短、充電樁數量少、電池容易爆炸等問題，但是後來的發展證明在巨大的市場需求的推動之下，這些技術問題都不是問題，最終都得到了有效的克服。發展新能源汽車成為我國非常成功的戰略，我國的新能源汽車的產銷量在全球遙遙領先，保有量也突破了3000萬輛。新能源汽車大發展帶動了新能源汽車龍頭股價上漲幾十倍，近期再創曆史新高，也帶動了鋰電池等行業出現了很多十倍牛股。

目前人形機器人產業還處在初級階段，現在的人形機器人產品更多還是在實驗室階段，並沒有真正的開始商業化。等到五年、十年之後，人形機器人開始走進千家萬戶，人們就像買一台彩電，買一台冰箱，或者是買一台電腦一樣去買人形機器人，屆時才是產業成熟的時候，相信屆時會出現很多千億級甚至萬億級的龍頭公司，而現在很多人形機器人的龍頭企業還是幾十億、幾百億的水平。當然，未來哪些企業能夠成功存在著很大的不確定性，所以我們無法確定哪隻個股能夠最終成為大公司，現在看不出來冠軍相。但是，給特斯拉配套、給華為配套、給這些大廠配套的企業，將來獲得訂單成長起來的概率更大。

所以我們在選股上要選擇這些進入到大廠人形機器人配套體係的企業，在投資方法上可以采取投賽道的模式，就像著名的投資人張磊一樣，看好互聯網就投互聯網賽道，不要投其中一隻，而是投一籃子，這樣的話無論其中哪幾家最終實現了大的成功，都能帶來比較好的回報。大家如果在個股投資上沒有把握，可以通過配置相關基金，來抓住機器人產業大發展的機會。

當然，短期幾乎沒有調整的上攻，積累了大量的獲利盤，有可能造成震蕩加劇，但是如果從中長期來看，調整就是上車的機會，因為產業的發展目前還是處於初級階段，真正走向成熟還有很遠的路程要走。因此建議大家要堅定信心，相信產業大發展的機會，這樣才能夠真正地抓住A股和港股的機會。這一輪無論是A股的人形機器人大漲，還是港股的科技互聯網公司大漲，本質上還是人工智能革命所帶來的，而人工智能最佳的落地形式就是人形機器人。今年宇樹科技的機器人登上春晚引爆了機器人行業的行情，A股和港股的兩大投資主線實現了共振，也讓中國資產有了新的宏觀敘事，科技牛行情現在漸入佳境，科技牛帶動整個市場逐步走牛，也是今年全年的投資主線。

（作者係前海開源基金首席經濟學家、基金經理）